纺织服饰行业：从上一轮贸易摩擦 看美国总统选举对纺织服装行业的影响

特朗普有望赢得本届美国总统选举。根据中国新闻网报道，美国福克斯新闻网测算，美国共和党总统候选人特朗普在2024年美国大选中已获得当选总统所需的270张选举人票，特朗普有望赢得本届美国总统选举。

    　　复盘上轮特朗普执政期间表现，部分竞选主张最终未兑现或部分兑现。特朗普的竞选主张中，涉及减税、贸易、放松金融监管等主张多数得到兑现或部分兑现，但关税、医改等主张则未兑现或只部分兑现。

    　　特朗普上一任期内，其关税制裁承诺并未完全落地。根据商务部官网，2016年8月，特朗普表示若赢得大选，将对中国商品征收45%的惩罚性关税。根据路透社报道，特朗普任期内对中国商品最终加征税率在7.5%-25%之间。根据新华社，2020年1月15日，中美两国正式签订第一阶段经贸协议，双方承诺扩大在制成品、农产品、能源产品、服务等领域的贸易规模，同时，双方达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。根据财政部官网，美国从2019年9月1日对1200亿美元中国商品加征的关税税率减少一半，关税由原来的15%降至7.5%。

    　　复盘上轮贸易摩擦，纺织服装行业最终加征关税程度可控，对相关公司实际业绩影响不大，短期内对股价产生影响。（1）复盘特朗普上一轮任期内对我国多轮加征关税过程，纺织服装行业关税实际加征额低于特朗普竞选期的表态，公司从中国出口至美国的纺织服装产品多数被征收7.5%或25%的关税。（2）选取部分A股纺织制造公司和港股纺织制造龙头公司为样本，除少数公司外，加征关税对各公司扣非归母净利润影响不大，主要系样本公司积极布局海外产能，以及和优质客户深度绑定，共担关税成本等因素。（3）从股价端来看，特朗普加关税的几轮动作均造成各公司股价下跌，短期内对样本公司股价产生影响，但影响持续时间不长，后续样本公司股价多较快修复。

    　　投资建议。首先，建议关注下游服装家纺板块，服装家纺板块以自有品牌内销业务为主，在政策态度扭转，消费大环境有望受益的背景下，看好业绩有望回暖，特别是三季度业绩或者终端零售表现保持稳健，较板块内其他子行业具备相对优势的休闲装及童装子行业龙头公司、专业运动及运动休闲子行业龙头公司，短期韧性强，长期伴随板块回暖有望领跑板块。其次，建议关注外销收入占比不高，或者外销收入主要来自美国以外的纺织制造板块龙头公司。最后，参考上一轮贸易摩擦的经验，虽然短期可能对外销收入占比较高，特别是外销收入中有相当比例来自美国的纺织制造板块龙头公司的业绩或者估值构成一定扰动，但我们预计影响不大，特别是其中很多公司近年已通过海外产能布局规避贸易风险，从长期看，相关龙头公司行业进入门槛高，竞争力强，下游客户质量优秀，有望保持稳健增长。A股建议关注：比音勒芬、森马服饰、报喜鸟、锦泓集团、南山智尚、新澳股份、华利集团、伟星股份、健盛集团、开润股份、百隆东方、鲁泰A、孚日股份。港股建议关注：安踏体育、波司登、特步国际、申洲国际。

    　　风险提示。宏观经济景气度持续下行风险，汇率波动风险，贸易摩擦风险，海外产能扩张不及预期风险，库存积压风险，管理不善风险。

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